ومع اقتراب شركة OpenAI من الانتهاء من جولة جديدة بقيمة 100 مليار دولار، ومع اقتراب شركة Anthropic من جمع 30 مليار دولار، هناك شيء واحد واضح: مفهوم “ولاء” المستثمر معلق بخيط رفيع.
تم الإعلان عن ما لا يقل عن اثني عشر مستثمرًا مباشرًا في OpenAI كداعمين لجمع Anthropic بقيمة 30 مليار دولار في وقت سابق من هذا الشهر، بما في ذلك Founders Fund وIconiq وInsight Partners وSequoia Capital.
تكون بعض الاستثمارات المزدوجة مفهومة إذا كانت تأتي من صناديق التحوط أو عوالم مديري الأصول، حيث لا يزال تركيزها ينصب إلى حد كبير على الاستثمار في الأسهم العامة (سواء كانت منافسة أم لا). وتشمل هذه D1، وFidelity، وTPG.
واحدة من هذه كانت صادمة بعض الشيء. انضمت الصناديق التابعة لشركة BlackRock إلى جمع Anthropic بقيمة 30 مليار دولار على الرغم من أن المدير الإداري الأول وعضو مجلس إدارة BlackRock Adebayo Ogunlesi عضو أيضًا في مجلس إدارة OpenAI.
في هذا العالم، صحيح أنه إذا حصلت صناديق BlackRock المختلفة على فرصة لامتلاك أسهم OpenAI، فمن المرجح أن تنتهزها، بغض النظر عن الارتباط الشخصي لأحد أعضاء قيادتها العليا. (تدير شركة BlackRock كل أنواع الصناديق، بما في ذلك صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المغلقة وصناديق الاستثمار المتداولة). ونعلم جميعًا تاريخ العلاقة بين OpenAI وMicrosoft ولماذا تقوم Microsoft بالتحوط في رهاناتها. كما سبق لنفيديا.
لكن صناديق رأس المال الاستثماري عملت – حتى الآن – بشكل مختلف.
تقوم شركات رأس المال المغامر بتسويق نفسها على أنها “صديقة للمؤسس” و”مفيدة”، والفكرة هي أنه عندما تشتري شركة رأس المال الاستثماري جزءًا من شركة ناشئة، فإن المستثمر سيساعد تلك الشركة الناشئة على النجاح، خاصة ضد منافسيها الرئيسيين. إذا كنت مالكًا لكل من OpenAI وAnthropic، فمن ينتمي ولائك إلى جانب المستثمرين لديك؟
حدث تك كرانش
بوسطن، MA
|
9 يونيو 2026
بالإضافة إلى ذلك، الشركات الناشئة هي شركات خاصة. وعادةً ما يشاركون المعلومات السرية مع مستثمريهم المباشرين بشأن حالة أعمالهم – وهي بيانات لا يتم الكشف عنها علنًا كما هو الحال مع الشركات العامة. في كثير من الحالات، تشغل شركات رأس المال المغامر أيضًا مقاعد في مجالس الإدارة، الأمر الذي يحمل مستوى آخر من المسؤولية الائتمانية تجاه شركات محفظتها الاستثمارية.
ما يجعل هذه الحالة بالذات أكثر إثارة للاهتمام هو أن سام ألتمان يأتي من عالم رأس المال الاستثماري، كرئيس سابق لشركة Y Combinator. إنه يعرف التدريبات. وفي عام 2024، ورد أنه قدم لمستثمريه قائمة بأسماء منافسي OpenAI الذين لا يريدهم أن يدعموها. وشملت إلى حد كبير الشركات التي أطلقها الأشخاص الذين تركوا OpenAI، بما في ذلك Anthropic، وxAI، وSafe Superintelligence.
نفى ألتمان لاحقًا أنه أخبر مستثمري OpenAI أنه سيتم منعهم من الجولات المستقبلية إذا دعموا قائمته من المنافسين المحتملين. واعترف ألتمان بأنه قال إنه إذا “قاموا باستثمارات غير سلبية”، فلن يتلقوا بعد الآن معلومات الأعمال السرية الخاصة بـ OpenAI، وفقًا للوثائق الواردة في الدعوى المرفوعة بين Elon Musk وOpenAI، حسبما أفاد موقع Business Insider.
يكسر الذكاء الاصطناعي أيضًا القالب بسبب المبالغ المالية القياسية التي تجمعها أكبر مختبرات الذكاء الاصطناعي حيث تشهد نموًا لم يسبق له مثيل (واحتياجات مراكز بيانات لم يسبق لها مثيل). في مرحلة ما، عندما يتم تمرير القبعة، تكون الاحتياجات كبيرة جدًا واحتمالات العائدات كبيرة جدًا، فمن الذي يمكن أن نتوقع منه أن يقول لا؟
لقد تبين أن جميع المستثمرين في المشاريع الاستثمارية لم ينزلقوا بعد إلى هذا المنحدر الزلق. أندريسن هورويتز يدعم OpenAI لكنه لا يدعم الأنثروبي (حتى الآن). تدعم شركة Menlo Ventures شركة Anthropic، ولكنها لا تدعم OpenAI (حتى الآن)، على سبيل المثال.
في الواقع، في بحثنا غير الشامل، وجدنا عشرات المستثمرين الذين يبدو أن لديهم استثمارات مباشرة في إحدى هاتين الشركتين فقط، وليس في كلتيهما.
وتشمل الشركات الأخرى Bessemer Venture Partners، و General Catalyst، و Greenoaks. (ملاحظة: لقد طلبنا من كلود في الأصل أن يقدم لنا قائمة المستثمرين المزدوجين. لقد أخطأنا في إدخال العديد من الإدخالات تقريبًا بقدر ما أخطأنا، لذلك كل هذا من أجل تقنية رائعة جدًا يظل عملها في بعض الأحيان أقل جدارة بالثقة من عمل المتدرب.)
ومع ذلك، كما ذكرنا سابقًا، فإن حقيقة أن هذه القاعدة طويلة الأمد قد تم التخلص منها من قبل بعض الشركات الأكثر احترامًا في الوادي، مثل سيكويا، هي حقيقة جديرة بالملاحظة. أحد المستثمرين الذين تواصلنا معهم، هز كتفيه ببساطة وقال إنه طالما أن الشركة لا تملك مقعدًا في مجلس الإدارة، فلن يرى أحد الضرر فيها بعد الآن.
ومع ذلك، يجب أن تصبح سياسات تضارب المصالح الآن شيئًا آخر يسأل عنه المؤسسون قبل التوقيع على ورقة الشروط تلك، بغض النظر عمن تنتمي إليها.
