يقوم جلين أندرسون بالوساطة في تداول أسهم الشركات الخاصة منذ عام 2010، عندما كان من الممكن حساب عدد المستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على السوق الخاصة في المرحلة الأخيرة. واليوم، يقول، هناك الآلاف.
بصفته رئيسًا لبنك الاستثمار Rainmaker Securities، الذي يركز فقط على أسواق الأوراق المالية الخاصة ويسهل المعاملات في ما يقرب من 1000 سهم، فإن أندرسون لديه مقعد في الصف الأول في واحدة من أكثر اللحظات إثارةً في تاريخ السوق الثانوية. ويشير في الوقت الحالي إلى أن السرد يتكون من ثلاث شخصيات رئيسية: الأنثروبي، وOpenAI، وSpaceX.
النتيجة: القصة أكثر تعقيدًا مما توحي به العناوين الرئيسية.
تتوافق قراءة أندرسون عن Anthropic مع ما ذكرته بلومبرج في وقت سابق من هذا الأسبوع: أصبح الطلب على أسهم الشركة لا يشبع تقريبًا. نقلت بلومبرج عن كين سميث، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Next Round Capital، قوله إن المشترين أوضحوا لشركته أن لديهم 2 مليار دولار نقدًا جاهزة للنشر في Anthropic، على الرغم من أن ما يقرب من 600 مليون دولار من أسهم OpenAI التي يحاول المستثمرون بيعها لم تجد مشاركين.
يرى أندرسون شيئًا مشابهًا في Rainmaker. وقال لـ TechCrunch بعد ظهر أمس من منزله في ميامي: “إن أصعب مخزون يمكن الحصول عليه في سوقنا هو Anthropic”. “لا يوجد بائعون.”
يقول أندرسون إن جزءًا من ما حفز هذا الطلب هو المواجهة العلنية بين شركة Anthropic ووزارة الدفاع – وهو تحول في الأحداث بدا في البداية وكأنه أخبار سيئة للشركة ولكنه انتهى به الأمر إلى أن أصبح هدية.
وقال: “لقد أصبح التطبيق أكثر شعبية، واحتشد الناس حول الشركة كنوع من الأبطال، ويواجهون الحكومة الكبيرة”. “أعتقد أنها عززت القصة وجعلتها أكثر تميزًا عن OpenAI.”
حدث تك كرانش
سان فرانسيسكو، كاليفورنيا
|
13-15 أكتوبر 2026
وقد أصبح هذا التمييز ذا أهمية متزايدة بالنسبة للمستثمرين الذين يبحرون في سوق حيث كان المنطق السائد لسنوات هو الرهان على الجميع. ويشير أندرسون إلى أن العديد من المستثمرين المؤسسيين ما زالوا يرغبون في التعرض لكل من Anthropic وOpenAI. وقال: “لم تحسم بعد هيئة المحلفين”، وهو ما سيفوز به نموذج الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف – لكن الزخم، على الأقل في السوق الثانوية، قد تحول.
هذا لا يعني أن OpenAI قد سقطت من الهاوية. يتراجع أندرسون قليلاً عن القراءة الثنائية للموقف.
قال: “لا أقول إنها محادثة بين طرفين”.
ولكن الإثارة ليست هناك. واعترف قائلاً: “إنها ليست سوقاً نابضة بالحياة مثل الأنثروبيك في الوقت الحالي”.
فيما يتعلق بالتقييم، أكد أندرسون على نطاق واسع تقرير بلومبرج بأن أسهم OpenAI في السوق الثانوية يتم تداولها كما لو أن قيمة الشركة تبلغ 765 مليار دولار – وهو خصم كبير على أحدث تقييم للجولة الأولية للشركة بقيمة 852 مليار دولار. وحذر من أنه كان يعمل من الذاكرة، لكنه قال إن رقم بلومبرج “في النطاق الصحيح”.
لقد حاولت OpenAI نفسها تأكيد المزيد من السيطرة على التداول الثانوي. وقال متحدث باسم OpenAI لبلومبرج: “يجب على الناس توخي الحذر الشديد تجاه أي شركة تدعي أنها تتمتع بإمكانية الوصول إلى أسهم OpenAI، بما في ذلك من خلال SPV”، مشيرًا إلى أن الشركة أنشأت قنوات معتمدة من خلال البنوك، بدون رسوم، لمواجهة ما وصفته بنموذج وسيط عالي الرسوم.
ربما يكون من المفيد – على الأقل في الوقت الحالي – أن البنوك بما في ذلك مورجان ستانلي وجولدمان ساكس بدأت في تقديم أسهم OpenAI لعملائها من ذوي الثروات العالية دون فرض رسوم حمل، وفقًا لبلومبرج. وفي الوقت نفسه، يفرض بنك جولدمان ساكس رسومه المعتادة – التي تتراوح في كثير من الأحيان من 15% إلى 20% من الأرباح – على العملاء الذين يسعون إلى التعرض للبشرية.
ما لا يمثله أي من هذا هو SpaceX، التي تتميز بتميزها وسط تغير المشاعر حول هذه العلامات التجارية القوية الأخرى. يصفها أندرسون بأنها واحدة من الأسماء الوحيدة في عالم Rainmaker التي لم تشهد مطلقًا التصحيح العقابي الذي ضرب الكثير من السوق الخاصة بين عامي 2022 و2024، وهي الفترة التي انخفضت فيها أسهم العديد من الشركات الخاصة بنسبة 60٪ إلى 70٪ من ذروتها (بعد أن ارتفعت تقييماتها بنفس السرعة).
وقال أندرسون إن عملاق الصواريخ والأقمار الصناعية “كان دائمًا في الأعلى وإلى اليمين”.
أندرسون، الذي لديه بطبيعة الحال مصلحة اقتصادية في تملق الشركة وداعميها السابقين، ينسب الفضل إلى إدارة سبيس إكس في التسعير المنضبط وعدم استخلاص كل دولار أخير من كل جولة تمويل أو عرض مناقصة.
وقال: “سوف تقع الكثير من الشركات في فخ إغراء تعظيم سعر أسهمها في كل جولة”. “المشكلة هي أن هذا لا يترك أي مجال للخطأ.”
وعلى النقيض من ذلك، لعبت شركة سبيس إكس دورها بشكل متحفظ، من خلال “عدم الإفراط في الجشع”، وكانت المكاسب التي حصل عليها المستثمرون الأوائل هائلة. وقال أندرسون: “يمكنك أن تتخيل إذا حصل شخص ما في عام 2015 على نوع المكاسب التي يحصل عليها الآن”.
لتوضيح نقطة أكثر دقة لهذا التعليق: بلغت قيمة شركة SpaceX حوالي 12 مليار دولار في عام 2015، عندما استثمرت Google وFidelity بشكل مشترك مليار دولار في الشركة. الشخص الذي حصل على هذا السعر يحصل الآن على مكاسب تزيد عن 100 ضعف، حيث تقدر قيمة الشركة بأكثر من تريليون دولار قبل الاكتتاب العام المخطط له.
ويبدو أن هذا الاكتتاب العام أصبح وشيكًا الآن. تقدمت شركة SpaceX بشكل سري هذا الأسبوع بطلب اكتتاب عام أولي، مما يمهد الطريق لما يمكن أن يكون واحدًا من أكبر العروض لأول مرة في السوق في التاريخ، حيث يقال إن Elon Musk يهدف إلى جمع ما بين 50 مليار دولار و 75 مليار دولار، ربما في يونيو. ولم يقترب من ذلك سوى الظهور الأول لشركة أرامكو السعودية في عام 2019، والذي قدرت قيمة شركة الطاقة العملاقة بـ 1.7 تريليون دولار.
ليس من المستغرب أن يكون التقديم المشاع قد غيّر بالفعل ديناميكيات السوق الثانوية لأسهم SpaceX، وفقًا لأندرسون.
وأشار: “اليوم، رأيت سيلًا من مستثمري SpaceX يأتون إلي قائلين: هل يمكنك أن تعطيني SpaceX؟”. “لقد كان جانب الشراء نشطًا للغاية.” لكن العرض ينضب. كلما اقتربت الشركة من الاكتتاب العام، قل الحافز الذي يتعين على المساهمين الحاليين بيعه لأنهم يستطيعون رؤية حدث السيولة في الأفق.
هذا هو المكان الذي تصبح فيه الأمور أكثر تعقيدًا بالنسبة لـ OpenAI وAnthropic. وبحسب ما ورد تستكشف الشركتان العروض العامة الخاصة بهما وأشارتا إلى أنهما قد تتحركان هذا العام. لكن شركة SpaceX، من خلال التقديم أولاً، على وشك اختبار شهية السوق بطريقة كبيرة، وأشار أندرسون إلى أن من يتبعه سيكون في وضع غير مؤات.
وقال بشكل قاطع: “سوف تمتص شركة SpaceX قدرًا كبيرًا من السيولة”. “لا يوجد سوى الكثير من الأموال المخصصة للاكتتابات العامة الأولية.” المحرك الأول يصل إلى القاع أولاً؛ أما أولئك الذين يتبعونهم فيواجهون المزيد من التدقيق، وربما رأس مال أقل.
إنها ديناميكية تحدث في كل ما يسمى بالقطاعات والتي ليست شركات الذكاء الاصطناعي محصنة منها تمامًا، على الرغم من الاهتمام الذي ينالها الآن. قم بتحديد وقت الاكتتاب العام الأولي الخاص بك في وقت مبكر جدًا، وستكون أنت الشخص الذي يختبر مدى تقبل السوق. انتظر حتى يأتي شخص آخر أولاً، وقد تجد أن أكبر الشيكات قد تمت كتابتها بالفعل.
يمكنك سماع المزيد من مقابلتنا مع أندرسون في الحلقة القادمة من بودكاست StrictlyVC Download، والذي يصدر كل يوم ثلاثاء. في هذه الأثناء، اطلع على الحلقات الأخيرة، بما في ذلك تلك التي شارك فيها الرئيس التنفيذي لشركة Whoop Will Ahmad والمستثمر Bill Gurley.
