يشرح محللو وول ستريت كيف ستدفع أسهم AMD الخاصة مقابل مليارات OpenAI في شراء الرقائق

بعد أن أعلنت AMD وOpenAI عن شراكة موسعة يوم الاثنين، تحولت الأحاديث على الفور إلى الطريقة غير المعتادة التي ستدفع بها OpenAI ثمن مشترياتها من AMD. وسوف تستخدم مخزون AMD الخاص للقيام بذلك.

للتلخيص: وافقت OpenAI على مساعدة AMD في تحسين خطها من شرائح منافسة Nvidia، ووحدات معالجة الرسوميات Instinct، بالإضافة إلى شراء ونشر 6 جيجاوات من سعة الحوسبة من AMD على مدار عدة سنوات. وقالت AMD إن هذه الصفقة تبلغ قيمتها مليارات الدولارات.

لكن OpenAI لا تدفع ثمن ذلك من إيراداتها الخاصة. بدلاً من ذلك، منحت AMD OpenAI مجموعة كبيرة من ضمانات الأسهم – ما يصل إلى 160 مليون سهم AMD – والتي سيتم منحها على شرائح مع تحقيق معالم معينة. وكشفت AMD أن هذه المعالم تشمل زيادات محددة في سعر السهم، مع ارتفاع الشريحة الأخيرة التي تعتمد على أسهم AMD إلى 600 مليون دولار للقطعة الواحدة. وكان يتم تداولها عند حوالي 165 دولارًا قبل ظهور الأخبار وارتفعت إلى 214 دولارًا عند إغلاق السوق يوم الاثنين بعد الإعلان.

إذا وصل سعر السهم إلى مستوياته المحددة، وحققت OpenAI جميع مساهماتها المطلوبة، واحتفظت OpenAI بجميع أسهم AMD، ولم تبيع أيًا منها على طول الطريق، فقد تجني OpenAI ما يكفي من أسهم AMD لدفع ثمن الكثير من وحدات معالجة الرسومات. يمكن أن تصل قيمة السهم إلى حوالي 100 مليار دولار.

كتب تيموثي أركوري، محلل UBS، في مذكرة بحثية يوم الثلاثاء: “نلاحظ أن الشريحة السادسة الأخيرة تتطلب سقفًا سوقيًا يصل إلى تريليون دولار تقريبًا – وبالتالي، إذا احتفظت OAI بمخزون حتى نهاية الصفقة، فإن حصتها ستبلغ حوالي 100 مليار دولار”.

لكن أركوري يعتقد أن السيناريو الأكثر ترجيحًا هو أن تقوم OpenAI ببيع أسهم AMD الخاصة بها على طول الطريق لدفع فاتورة AMD. لذلك، هذا في الأساس مخطط لشركة AMD لتمويل مشتريات هذا العميل.

ومع ذلك، يقول أركوري، إن التحقق من قدرة وحدات معالجة الرسوميات المدعومة بالذكاء الاصطناعي من AMD على التعامل مع أعباء عمل OpenAI، والتعامل مع أي أعباء عمل أخرى للذكاء الاصطناعي، يعد ذا قيمة كافية لشركة AMD للقيام بمناورة التمويل هذه. يكتب: “سلطت AMD الضوء على حوارات العملاء المستمرة خارج نطاق OpenAI وتتوقع أن تؤدي هذه الاتفاقية في النهاية إلى تسريع زخم اعتماد AMD”. على وجه الخصوص، يمنحها ختم موافقة OpenAI حق بيع وحدات معالجة الرسومات الخاصة بها إلى العديد من موفري الخدمات السحابية الذين توفرهم بالفعل مع وحدات المعالجة المركزية.

لذلك، على المدى الطويل، فإن الأشخاص الذين سيدفعون حقًا مقابل شراء OpenAI العملاق لعدة سنوات لوحدات معالجة الرسوميات AMD سيكونون مستثمري التجزئة والمستثمرين الحدسيين إذا قاموا بالفعل بالمزايدة على سعر السهم.

ومن نواحٍ عديدة، تقوم Nvidia أيضًا بتمويل مشتريات OpenAI من منتجات Nvidia باستثماراتها الخاصة البالغة 100 مليار دولار والتي تم الإعلان عنها الشهر الماضي. الفرق، بالطبع، هو أن استثمارات Nvidia المتعددة في OpenAI منحت Nvidia حصة في مزود الذكاء الاصطناعي سريع النمو، وليس العكس.

ولكن ما هو الخيار الذي كان لدى AMD؟ من خلال الهندسة المالية لصفقة لا تكلف OpenAI سوى القليل، فإنها تحصل على موطئ قدم كبير – ما يصل إلى 30% من حصة السوق، وفقًا لتقديرات USB – في واحدة من أكبر عمليات بناء مراكز بيانات الجيل التالي التي شهدها العالم على الإطلاق.

وفي حين يعترف أركوري بأن صفقة AMD “أقل جاذبية على نحو مثير للجدل” من صفقة Nvidia، “فإننا نرى في هذا بمثابة تأكيد رئيسي على نجاحها”. [AMD’s] خارطة طريق يمكن أن تصل إلى عملاء آخرين.”