لا تنفق Nvidia أرباحها غير المتوقعة في تقييم السوق على التنويع العشوائي
إذا نظرت إلى صفقات نفيديا على مدى السنوات الثلاث الماضية، فإنها تبدو متناثرة. حفنة من البرامج الصغيرة تشتري. زوجان من الاستثمارات الاستراتيجية الضخمة. بعض التحركات التي تبدو بشكل مثير للريبة وكأنها تمويل بائع يرتدي ملابس مختلفة. ولكن تحت هذه الفوضى الواضحة تكمن أطروحة نظيفة بشكل ملحوظ.
تصور مركز بيانات الذكاء الاصطناعي كمصنع. وحدات معالجة الرسومات هي الآلات الموجودة على أرضية المصنع. تحدد برامج الجدولة وأنظمة التنسيق المهام التي سيتم تشغيلها ومتى وأين. تحدد الأدوات النموذجية مدى كفاءة هذه الوظائف في استخدام الآلات فعليًا. تحدد عقود التمويل والطاقة ما إذا كان سيتم بناء المصنع أم لا.
تقوم شركة Nvidia بشراء نقاط التحكم الخاصة بهذا المصنع والاستثمار فيها بشكل منهجي. وفي الوقت نفسه، تستخدم قيمتها السوقية الشاهقة وتوليدها النقدي للبيع المسبق للمستقبل من خلال زرع بذور النظام البيئي الذي يجب أن يشتري أنظمة Nvidia.
النمط في الصفقات
على مدى السنوات الثلاث الماضية، قامت نفيديا بنوعين متميزين من التحركات. تتكون الفئة الأولى من عمليات اكتساب القدرات التي تستهدف البرامج التي تزيد ما يمكن أن نسميه عائد استخدام وحدة معالجة الرسومات. هذه ليست مولدات إيرادات ضخمة اليوم، لكنها تغير بشكل أساسي كيفية إنشاء القيمة والحصول عليها من خلال زيادة الإنتاجية، وتقليل الاحتكاك، وجعل استبدال Nvidia أكثر صعوبة.
خذ Run:ai، الذي أعلنت عنه شركة Nvidia في أبريل 2024 وأغلقته في ديسمبر. هذا هو تنسيق وجدولة GPU المستندة إلى Kubernetes لمجموعات الذكاء الاصطناعي. ليس من الجيد أن يكون لديك برنامج. إنه نظام الإرسال للمصنع بأكمله.
أو خذ بعين الاعتبار شركة Deci، التي تم الاستحواذ عليها في عام 2024. تقوم هذه الشركة ببناء أدوات تحسين النماذج والكفاءة. يمكنك الحصول على مزيد من الاستدلال أو التدريب لكل ساعة GPU. يبدو هذا تدريجيًا حتى تدرك أن الاستدلال أصبح عنصر التكلفة السائد.
تركز شركة Brev.dev، التي تم الاستحواذ عليها في يوليو 2024، على سير عمل المطورين وإيجاد حوسبة GPU فعالة من حيث التكلفة عبر السحابات. إنه مسار تحويل يجعل من السهل البدء على Nvidia والبقاء على Nvidia.
يوفر OctoAI، الذي تم اختياره في سبتمبر 2024، منصة لخدمة وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدية بكفاءة. مرة أخرى، المزيد من المخرجات لكل ساعة وحدة معالجة رسومات (GPU) ونشر مؤسسي أبسط.
ثم جاء برنامج SchedMD في ديسمبر 2025. وهذا مهم من الناحية الاستراتيجية. Slurm هو مدير عبء العمل الفعلي في الحوسبة عالية الأداء وبشكل متزايد في الذكاء الاصطناعي. اشترت شركة Nvidia معيارًا مفتوحًا مهمًا ووعدت بإبقائه مفتوح المصدر. هذه هي الخطوة الرئيسية. تستطيع Nvidia الآن تشكيل طبقة تقديم المهمة عبر مجموعات غير متجانسة، وليس فقط مكدسات Nvidia فقط.
تشترك عمليات الاستحواذ هذه في خيط مشترك. إنهم لا يقدمون نماذج أعمال جديدة بشكل جذري. إنها تعمل على تضخيم نهج Nvidia الحالي المتمثل في بيع الحوسبة المسرَّعة من خلال زيادة الاستخدام وتبسيط العمليات وتثبيت مستوى التحكم في البرنامج. من حيث نموذج الأعمال، تعمل Nvidia على تعزيز تقديم القيمة من خلال السهولة والأداء مع تشديد التقاط القيمة من خلال قوة التسعير وتأمين النظام البيئي، كل ذلك دون تغيير المحرك الأساسي لبيع الجهاز. وسيلة الشرح البارزة هي Slurm. انها بمثابة التحوط. إنه يزيد من قدرة Nvidia على كسب النفوذ وإيرادات الخدمات المحتملة حتى عندما يتضمن مزيج الأجهزة منافسين.
الفئة الثانية تصبح أكثر إثارة للاهتمام. تستخدم Nvidia قيمتها السوقية وميزانيتها العمومية لدفع الطلب للأمام وتقليل مخاطر بناء مصانع الذكاء الاصطناعي.
خذ بعين الاعتبار CoreWeave. استثمرت Nvidia في وقت مبكر، حيث ورد أنها استثمرت مائة مليون دولار في أبريل 2023. بعد الاكتتاب العام الأولي لشركة CoreWeave، انتهى الأمر بـ Nvidia بما يقرب من أربعة وعشرين مليون سهم، أي حوالي سبعة بالمائة من الأسهم. بشكل منفصل، قامت الشركتان بتوسيع ترتيب طويل الأجل تم وصفه بأنه طلب أولي بقيمة ستة فاصل ثلاثة مليارات دولار مرتبط بالسعة حتى عام 2032. الترجمة: إنفيديا لا تبيع وحدات معالجة الرسومات فقط. إنها تساعد في ضمان وجود سحابة GPU أصلية على نطاق واسع.
إن شراكة OpenAI التي تم الإعلان عنها في سبتمبر 2025 تأخذ هذا الأمر إلى أبعد من ذلك. أعلنت OpenAI وNvidia عن خطط لنشر ما لا يقل عن عشرة جيجاوات من أنظمة Nvidia، حيث تعتزم Nvidia استثمار ما يصل إلى مائة مليار دولار تدريجيًا مع نشر السعة. تقوم Nvidia بتأمين أكبر مشتري وتحويله إلى بنية مرجعية شبه أسيرة.
تحكي حصة Intel التي اكتملت في أواخر ديسمبر 2025 قصة أخرى. وذكرت رويترز أن إنفيديا حصلت على حصة بقيمة خمسة مليارات دولار عبر الاكتتاب الخاص. لا يتعلق الأمر بمراهنة Nvidia فجأة على بنية x86. إنه عامل استقرار استراتيجي للحفاظ على توافق وتعاون لاعب النظام البيئي الرئيسي أثناء إعادة تنظيم مجموعة الحوسبة.
جلبت صفقة نوكيا في أكتوبر 2025 استثمارًا بقيمة مليار دولار إلى جانب شراكة AI-RAN و6G. تعمل Nvidia على توسيع مفهوم مصنع الذكاء الاصطناعي ليشمل البنية التحتية للاتصالات. منطقة جديدة، ولكن نفس اللعب الأساسي للحوسبة المتسارعة والشبكات بالإضافة إلى البرامج.
حتى ترتيب Groq في ديسمبر 2025، والذي تم تنظيمه كصفقة ترخيص بالإضافة إلى انتقال الموظفين الرئيسيين إلى Nvidia بينما يستمر Groq بشكل مستقل، يناسب هذا النمط. تقوم Nvidia بشراء خيار تكنولوجيا الاستدلال والموهبة دون استيعاب الشركة بأكملها.
وهذا يمثل توسعًا في نموذج الأعمال. تقوم Nvidia الآن بتشكيل عملية إنشاء القيمة من خلال ضمان بناء المصانع، والتأثير على تسليم القيمة من خلال البنى والأنظمة الأساسية المرجعية، والحصول على قيمة تتجاوز هوامش GPU أو على الأقل الدفاع عن مجمعات الأرباح الحالية. إنه تحويلي لأنه يغير كيفية نمو Nvidia، حيث ينتقل من شحن الرقائق إلى هندسة هيكل السوق الذي يفرض الطلب على الرقائق.
الأطروحة الأساسية
تتلخص استراتيجية جنسن هوانغ في جملة واحدة. لقد أصبح الذكاء الاصطناعي ركيزة صناعية جديدة، لذلك يجب أن تمتلك Nvidia مخطط المصنع ونظام الإرسال وقضبان التمويل التي تساعد في بناء المصانع.
فكر في الأمر بهذه الطريقة. إذا كنت تبيع المحركات، فأنت تريد أيضًا امتلاك برج مراقبة الحركة الجوية والمساعدة في تمويل شركات الطيران. وإلا فإن الطائرات لن تطير أبدًا ويمكن لشخص آخر تبديل محركك لاحقًا.
الحالة النهائية الناشئة
يبدو المستقبل المعقول هكذا. تصبح Nvidia نظام التشغيل لمصانع الذكاء الاصطناعي من خلال مستوى التحكم في البرامج الذي يغطي التنسيق والجدولة وخدمة الاستدلال وإمكانية المراقبة. لقد أصبحت صانع سوق لقدرات الحوسبة من خلال العلاقات العميقة مع السحابات الجديدة وعقود السعة طويلة الأجل. إنه يوسع نمط مصنع الذكاء الاصطناعي ليشمل البنية التحتية المنظمة المجاورة مثل الاتصالات عبر نوكيا وبرامج الذكاء الاصطناعي الوطنية والسحابات السيادية. إنه يتعامل مع السيليكون الاستدلالي البديل كميزة وليس كتهديد من خلال الترخيص أو الشراكة أو الاستحواذ لدعم الواجهات الخلفية غير المتجانسة مع الحفاظ على مستوى التحكم على شكل نفيديا.
السؤال غير المريح
ماذا يحدث إذا تعطلت فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ تجعل هذه الصفقات شركة Nvidia أكثر مرونة في مواجهة صدمات الطلب ولكنها من المحتمل أن تكون أكثر عرضة للمخاطر الشبيهة بالائتمان.
تحمل عمليات الاستحواذ على البرامج مثل Run:ai وSlurm وDeci وOctoAI وBrev.dev مخاطر منخفضة نسبيًا. أنها في الغالب تزيد من الكفاءة واللزوجة. في فترات الركود الاقتصادي، يهتم العملاء أكثر بالاستخدام والتكلفة.
تنطوي استراتيجية تمويل النظام البيئي على مخاطر مختلفة. يمكن أن يبدو التشابك على غرار CoreWeave والشراكات الضخمة وكأنه تمويل للبائعين. إذا انهار الطلب النهائي، تصبح الحلقة الأضعف هي طبقة القدرة المدعومة. وقد أثارت التقارير الأخيرة هذه المخاوف على وجه التحديد بشأن التدوير وتركيز المخاطر في تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
أصبح تحوط نفيديا واضحا. يمكنك التحكم في المزيد من البرامج والمعايير التي لا غنى عنها حتى تظل دورة الأجهزة الأبطأ تعمل عبر البنية التحتية على شكل Nvidia.
الثمانية عشر شهرا القادمة
تعامل مع كل خطوة على أنها خيار شراء. علاوة صغيرة اليوم، وارتفاع كبير إذا تحرك العالم في هذا الاتجاه.
تتضمن التحركات التالية ذات الاحتمالية العالية مزيدًا من توحيد طبقة الإرسال حول إمكانية المراقبة والتوصيف والقياس عن بعد للمجموعة وإدارة التكلفة لمصانع الذكاء الاصطناعي. وهذا من شأنه أن يكمل Slurm وRun:ai. توقع خيارات خاصة بالاستدلال من خلال المزيد من التراخيص أو عمليات الاستحواذ مثل Groq، خاصة فيما يتعلق بالخدمة ذات زمن الوصول المنخفض، وتحسين النطاق الترددي للذاكرة، وسلاسل أدوات المترجم. إن تجاور الشبكات والبصريات من خلال الشراكات أو حصص الأقلية لتأمين عنق الزجاجة في حركة البيانات أمر منطقي. المزيد من التعرض للسحابة الجديدة عبر صفقات السعة المنظمة الإضافية أو حصص الأسهم مع السحابة الأصلية لوحدة معالجة الرسومات يساعد Nvidia في الدفاع عن الحجم إذا قام المتوسعون الفائقون بتنويع السيليكون. إن التوسع المنظم في قطاعات الاتصالات والقطاعات الصناعية المشابهة لنوكيا يمكن أن يحول الذكاء الاصطناعي على الحافة إلى فئة مصنع أخرى.
إحدى الخطوات الأكثر جرأة ولكن المعقولة ستكون عملية استحواذ أكبر في مستوى التحكم الذي يجعل Nvidia بائعًا للمنصة من الدرجة الأولى حتى في المجموعات غير المتجانسة. فكر في برنامج الجدولة بالإضافة إلى الخدمة والحوكمة كمجموعة متكاملة. كانت SchedMD هي الإشارة.
السؤال التنبؤي
إذا كنت تريد التنبؤ بصفقة Nvidia القادمة، فاطرح سؤالاً واحدًا. هل يزيد هذا الأصل من عدد ساعات GPU التي يستهلكها العالم، أم أنه يزيد من سيطرة Nvidia على مكان تشغيل ساعات GPU هذه وكيفية جدولتها؟
إذا كانت الإجابة بنعم، فهي تناسب الأطروحة.
هذه هي القصة. تنفق شركة إنفيديا مكاسبها غير المتوقعة في تقييم السوق ليس على التنويع العشوائي، بل على شراء المقابض والرافعات التي تقرر ما إذا كان مصنع الذكاء الاصطناعي سيعمل، وما الذي سيُديره، والآلات التي سيعمل عليها.
