في أوائل أكتوبر، أعلنت DualEntry، وهي شركة ناشئة لتخطيط موارد المؤسسات (ERP)، عن جولة تمويل بقيمة 90 مليون دولار بقيادة Lightspeed وKhosla Ventures، وقدّرت قيمة الشركة البالغة من العمر عامًا واحدًا بمبلغ 415 مليون دولار.
تسعى الشركة إلى استبدال البرامج القديمة مثل Oracle NetSuite بعروضها التي يمكنها أتمتة المهام الروتينية وتوفير رؤى تنبؤية. أشارت جولة التمويل الضخمة من شركات رأس المال الاستثماري من الدرجة الأولى إلى أن الشركة الناشئة من المحتمل أن تشهد نموًا هائلاً في الإيرادات.
ومع ذلك، أخبر أحد رأس المال الاستثماري الذي رفض الاستثمار موقع TechCrunch أن الإيرادات السنوية المتكررة لـ DualEntry (ARR) بلغت حوالي 400000 دولار فقط عندما قام بمراجعة الصفقة في أغسطس. وينفي المؤسس المشارك لـ DualEntry، سانتياغو نيستاريس، هذا الرقم. وعندما سُئل عن الإيرادات عند إغلاق الصفقة، قال نستاريس إنها “أعلى بكثير من ذلك”.
ومع ذلك، فإن التقييم الجيد للغاية مقارنة بالإيرادات أصبح استراتيجية استثمار شائعة بشكل متزايد بين شركات رأس المال الاستثماري من الدرجة الأولى. يُعرف هذا التكتيك باسم “صناعة الملوك”.
وينطوي هذا النهج على نشر تمويل ضخم في شركة ناشئة واحدة في فئة تنافسية، بهدف التغلب على المنافسين من خلال منح الشركة المختارة ميزة الحساب المصرفي الكبيرة إلى الحد الذي يخلق مظهر الهيمنة على السوق.
إن صناعة الملوك ليست بالأمر الجديد، لكن توقيتها تغير بشكل كبير.
قال جيريمي كوفمان، الشريك في شركة Scale Venture Partners: “دائماً ما يقوم أصحاب رأس المال المغامر بتقييم مجموعة من المنافسين ثم يراهنون على من يعتقدون أن الفائز سيكون في فئة ما. والأمر المختلف هو أن ذلك يحدث قبل ذلك بكثير”.
حدث تك كرانش
سان فرانسيسكو
|
13-15 أكتوبر 2026
هذا العدواني المبكر يتناقض التمويل مع دورة الاستثمار الأخيرة.
قال ديفيد بيترسون، الشريك في Angular Ventures: “نسخة العقد الأول من هذا القرن كانت تسمى فقط “رأس المال كسلاح”.” وأشار إلى أن التمويل الضخم في أوبر وليفت كان مثالًا أساسيًا على ذلك، لكن تسليح رأس المال لشركات مشاركة الرحلات لم يبدأ حتى وصلوا إلى جولات السلسلة C أو D.
كما هو الحال مع Uber vs. Lyft، من الواضح أن المستثمرين في منافسي DualEntry Rillet وCampfire متحمسون تمامًا لرؤية رهاناتهم تنجح بمساعدة رأس المال الكبير. في أوائل أغسطس، جمعت شركة Rillet سلسلة B بقيمة 70 مليون دولار بقيادة a16z وIconiq، بعد شهرين فقط من إغلاق الشركة لسلسلة A بقيمة 25 مليون دولار بقيادة Sequoia.
وبالمثل، حصلت شركة Campfire AI على جولتين تمويليتين متتاليتين. في أكتوبر، حصلت على سلسلة B بقيمة 65 مليون دولار، بعد شهرين فقط من الإعلان عن جولة من السلسلة A بقيمة 35 مليون دولار بقيادة شركة Accel.
يعد AI ERP مجرد واحدة من فئات تطبيقات الذكاء الاصطناعي العديدة حيث تقوم الشركات الناشئة بجمع التمويل بتتابع سريع. “لا توجد بيانات جديدة بين الجولات. السلسلة B تحدث بعد 27 إلى 60 يومًا من السلسلة بشكل منتظم،” نشر جايا جوبتا، الشريك في Foundation Capital، على X الشهر الماضي. إلى جانب AI ERP، كتبت أنها ترى هذا النمط في فئات مثل إدارة خدمات تكنولوجيا المعلومات والامتثال لـ SOC.
في حين أن بعض الشركات الناشئة مثل Cursor أو Lovable قد نمت بوتيرة سريعة بين جولاتها المتتالية، إلا أن العديد من أصحاب رأس المال الاستثماري أخبروا موقع TechCrunch أن هذا ليس هو الحال بالنسبة للجميع. قال هؤلاء المستثمرون إن أنظمة تخطيط موارد المؤسسات (AI ERPs) والعديد من الفئات الأخرى من الشركات الناشئة التي جمعت جولات متعددة في عام 2025 لا تزال لديها ARRs بملايين الملايين.
على الرغم من عدم اتفاق جميع شركات رأس المال المغامر على أن صناعة الملوك هي استراتيجية استثمارية سليمة، إلا أن هناك أسبابًا تجعل تقديم مبالغ كبيرة من رأس المال مفيدًا حتى عندما تحافظ الشركة الناشئة على معدل استهلاك متواضع. على سبيل المثال، يُنظر إلى الشركات الناشئة ذات التمويل الجيد على أنها أكثر احتمالية للبقاء من قبل المشترين من المؤسسات الكبيرة، مما يجعلها البائع المفضل لمشتريات البرامج الكبيرة. يقول المستثمرون إن هذه الإستراتيجية ساعدت شركة Harvey الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي القانوني على جذب عملاء كبار من شركات المحاماة.
ومع ذلك، يُظهِر التاريخ أن الرسملة الضخمة لا تقدم أي ضمانة للنجاح، مع حالات فشل ملحوظة، بما في ذلك شركة الخدمات اللوجستية كونفوي وإعادة تنظيم إفلاس شركة السكوتر بيرد.
لكن هذه السوابق لا تزعج شركات رأس المال الاستثماري الكبرى. إنهم يفضلون الرهان على فئة تبدو وكأنها حجة جيدة للذكاء الاصطناعي، ويفضلون الاستثمار مبكرا لأنه، على حد تعبير بيترسون: “لقد استوعب الجميع الدرس المستفاد من قانون القوة بشكل كامل. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كان من الممكن أن تنمو الشركات بشكل أسرع وتصبح أكبر مما تصوره أي شخص تقريبا. ولم يكن من الممكن أن تدفع مبالغ زائدة إذا كنت من أوائل المستثمرين في أوبر”.
اطلع على أحدث ما تم الكشف عنه حول كل شيء بدءًا من الذكاء الاصطناعي الوكيل والبنية التحتية السحابية وحتى الأمان وغير ذلك الكثير من حدث Amazon Web Services الرائد في لاس فيغاس. تم تقديم هذا الفيديو إليك بالشراكة مع AWS.
